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마켓메이킹(Market Making, MM)이라는 이유만으로 곧바로 시세조종이 되는 것은 아닙니다.

다만 실제 거래가 다른 투자자의 매매를 유인하거나 가격·거래량을 인위적으로 형성하는 방향으로 이루어진다면 「가상자산 이용자 보호 등에 관한 법률」상 불공정거래가 문제될 수 있습니다.

따라서 MM 계약을 검토할 때는 계약서의 명칭이나 ‘유동성 공급’이라는 목적만 볼 것이 아니라 목표 거래량·가격 조건, 주문·체결 방식, API 로직, 토큰 대여 및 성과보수 구조가 실제 거래에서 어떻게 구현되는지​까지 함께 확인해야 합니다.
 

코인 마켓메이킹(MM)이란?

코인 마켓메이킹은 일반적으로 거래시장에 지속적으로 매수·매도 주문을 제시해 유동성을 공급하는 활동을 의미합니다.

거래량이 충분하지 않은 가상자산은 매수·매도 호가 사이의 스프레드가 크게 벌어지거나 작은 주문에도 가격이 크게 움직일 수 있습니다.

이에 프로젝트가 전문 마켓메이커에게 토큰이나 자금을 제공하고, 마켓메이커가 거래소에서 지속적으로 호가를 제시하는 구조가 활용되기도 합니다.

실제 MM 계약에서는 대상 거래소와 가상자산, 호가 스프레드, 유동성 기준, 토큰 대여·반환 방식, 수수료 및 성과보수, API 자동주문 방식 등이 정해질 수 있습니다.

중요한 것은 MM 계약을 체결했다는 사실보다 이러한 조건이 실제 시장에서 어떤 주문과 체결로 이어지는지입니다.
 

마켓메이킹은 불법인가요?

마켓메이킹이나 유동성 공급이라는 명칭만으로 위법하다고 단정할 수는 없습니다.

「가상자산 이용자 보호 등에 관한 법률」 제10조는 통정매매·가장매매뿐 아니라 다른 사람의 매매를 유인할 목적으로 거래가 활발한 것처럼 보이게 하거나 가상자산의 시세를 변동 또는 고정시키는 행위를 금지하고 있습니다.

따라서 실제 MM 구조에서는 다음과 같은 요소를 종합적으로 확인해야 합니다.

• 누가 주문전략을 결정했는지
• 목표가격이나 목표 거래량이 설정되어 있었는지
• 프로젝트가 실제 주문에 어느 정도 관여했는지
• 반복적인 고가매수나 거래량 형성 주문이 있었는지
• 마켓메이커의 보수가 가격·거래량 성과와 연동되어 있었는지

결국 정상적인 유동성 공급인지, 다른 투자자의 거래를 유인하거나 시세를 인위적으로 형성하기 위한 거래인지​가 핵심 판단 기준이 됩니다.

「가상자산 이용자 보호 등에 관한 법률」 제10조
 

어떤 마켓메이킹 구조를 주의해야 하나요?

마켓메이킹 과정에서 다음과 같은 조건이 포함되어 있다면 실제 주문 구조를 추가로 확인할 필요가 있습니다.
 

일정한 스프레드를 유지하기 위한 정상적인 호가 제공과 특정 가격을 방어하기 위해 지속적으로 매수하거나 실제 수요와 관계없이 거래량을 만드는 행위는 동일하게 평가하기 어렵습니다.

따라서 계약상 KPI뿐 아니라 실제 주문·체결 방식까지 확인해야 합니다.
 

API 자동주문도 확인해야 합니다

API를 이용한 자동주문 자체가 시세조종을 의미하는 것은 아닙니다.

다만 자동주문 로직이 반복적인 고가매수, 허수주문, 대량 주문과 취소 등을 통해 다른 투자자의 거래를 유인하거나 가격을 인위적으로 움직이도록 설계되어 있다면 문제가 될 수 있습니다.

금융위원회는 2026년 7월 발표한 가상자산 불공정거래 조사 사례에서도 고빈도 API 매수·매도, 허수주문, 고가매수 등을 이용한 거래​를 시세조종 혐의로 조사·조치한 사례를 공개했습니다.

따라서 MM에서 API를 이용한다면 단순히 자동매매 프로그램을 사용한다는 사실보다 주문 조건, 주문·취소 패턴, 실제 체결 결과와 거래 목적​을 함께 확인해야 합니다.

금융위원회, 가상자산 불공정거래 조사 주요성과 및 향후 계획
 

MM 계약에서는 무엇을 확인해야 하나요?

마켓메이킹 계약에서는 특히 가격·거래량 조건, 토큰 대여, 보상구조와 주문권한​을 확인해야 합니다.

거래량 조건

일일·주간 거래량이나 시장점유율이 KPI로 설정되어 있다면 목표 수치 자체보다 어떤 방식으로 그 거래량을 달성하도록 되어 있는지가 중요합니다.

가격 조건

‘스프레드 유지’와 같은 유동성 관리와 달리 ‘특정 가격 이상 유지’, ‘하락 방어’, ‘목표가격 도달’과 같은 조건은 실제 주문방식까지 추가로 검토해야 합니다.

토큰 대여·반환

프로젝트가 마켓메이커에게 토큰을 제공한다면 사용·처분 범위, 반환 시기와 방식, 거래 손익의 귀속을 확인해야 합니다.

성과보수 및 주문권한

마켓메이커의 보수가 가격 상승이나 거래량 증가에 직접 연동되는지, 프로젝트가 Telegram·Slack·이메일 등을 통해 가격이나 거래량에 관한 구체적인 지시를 하는지도 중요한 판단 요소가 될 수 있습니다.
 

계약서만 검토하면 충분한가요?

MM의 법적 리스크를 제대로 판단하려면 계약서와 실제 운영구조를 함께 확인해야 합니다.

계약서에는 ‘시장 유동성 개선’, ‘스프레드 유지’, ‘Market Making Service’ 정도만 기재되어 있어도 실제 운영 과정에서는 별도의 가격·거래량 지시가 이루어질 수 있습니다.

따라서 법률검토 단계에서는 다음 자료를 함께 확인하는 것이 좋습니다.

• MM 계약서 및 부속합의서
• 마켓메이킹 운영 가이드와 KPI
• 거래소별 주문·체결내역
• API 주문 로직 및 파라미터
• 거래계정 및 계정 간 관계
• 토큰·자금 이동내역
• 프로젝트와 마켓메이커 사이의 업무지시
• 수수료 및 성과보수 산정방식

계약서에 무엇이라고 적혀 있는지보다 계약조건이 실제 주문에서 어떻게 구현되는지가 중요합니다.
 

해외 마켓메이커라면 국내 규제가 적용되지 않나요?

해외 마켓메이커를 이용한다는 이유만으로 국내 규제 적용이 배제되는 것은 아닙니다.

가상자산이용자보호법 제3조는 국외에서 이루어진 행위라도 그 효과가 국내에 미치는 경우 해당 법률을 적용할 수 있도록 규정하고 있습니다.

따라서 국내 거래소에서 마켓메이킹이 이루어지거나, 국내·해외 거래소에 동시에 상장된 가상자산의 가격에 영향을 미치는 구조라면 국내법 적용 가능성을 확인해야 합니다.

또한 마켓메이커가 실제로 수행하는 업무의 범위에 따라 가상자산사업자 해당 여부 등 별도의 규제 쟁점도 검토할 필요가 있습니다.

「가상자산 이용자 보호 등에 관한 법률」
 

시세조종으로 판단되면 어떤 책임이 발생할 수 있나요?

가상자산 시세조종은 거래소 내부 제재에 그치지 않고 과징금, 형사처벌 및 손해배상 책임​으로 이어질 수 있습니다.

가상자산이용자보호법 제17조에 따르면 불공정거래로 얻은 이익 또는 회피한 손실액을 기준으로 과징금이 부과될 수 있습니다.

제19조는 불공정거래행위에 대한 형사처벌을 규정하고 있으며, 부당이득 규모에 따라 처벌 수위가 달라질 수 있습니다.

금융위원회에 따르면 가상자산이용자보호법 시행 후 2026년 7월 20일까지 금융당국은 약 40건의 조사를 완료했고, 30여 건을 수사기관에 고발·통보했습니다.

따라서 마켓메이킹 구조는 문제가 발생한 이후 수사 대응만 검토하기보다 계약 단계에서부터 불공정거래로 해석될 가능성이 있는 조건을 사전에 점검하는 것이 중요합니다.
 

마켓메이킹 계약 전 확인사항

계약 체결 전에는 최소한 다음 내용을 확인하는 것이 좋습니다.

① 역할 구조
프로젝트와 마켓메이커 중 누가 주문전략을 결정하고 실제 주문을 집행하는지 확인합니다.

② 가격·거래량 조건
스프레드, 목표 거래량, 가격범위 등 KPI가 실제로 어떤 주문을 요구하는지 검토합니다.

③ 토큰·자금 흐름
프로젝트 → 마켓메이커 → 거래소로 이어지는 토큰과 자금의 이동구조를 정리합니다.

④ 주문방식
수동 주문인지 API 자동주문인지, 여러 계정이나 거래소가 사용되는지 확인합니다.

⑤ 보상구조
마켓메이커의 보상이 유동성 공급의 대가인지, 가격 상승이나 거래량 증가에 연동되는지 확인합니다.

계약서뿐 아니라 예상 주문 로직과 내부 운영지침까지 함께 검토해 두는 것이 필요합니다.
 

자주묻는질문(FAQ)

Q1. 마켓메이커를 이용하는 것 자체가 불법인가요?

아닙니다. 마켓메이커를 이용했다는 사실만으로 시세조종이 성립하는 것은 아닙니다.

실제 주문방식과 거래 목적, 프로젝트의 관여 정도, 가격·거래량 조건 등을 종합적으로 확인해야 합니다.

Q2. 일정 거래량을 유지하도록 MM 계약을 체결해도 되나요?

거래량 기준이 있다는 사실만으로 바로 위법하다고 단정할 수는 없습니다.

다만 실제 시장수요와 관계없는 반복매매나 가장매매 등을 통해 거래가 활발한 것처럼 보이게 한다면 불공정거래 문제가 발생할 수 있습니다.

Q3. 코인 가격을 일정 수준 이상 유지해 달라고 요청해도 되나요?

특정 가격을 유지하거나 하락을 방어하기 위한 조건은 특히 주의해서 검토해야 합니다.

현행법은 다른 투자자의 매매를 유인할 목적으로 시세를 변동시키는 행위뿐 아니라 시세를 고정시키는 매매도 금지하고 있습니다.

Q4. API로 자동 마켓메이킹을 하면 시세조종인가요?

아닙니다. API 사용 자체가 시세조종을 의미하지 않습니다.

어떤 조건에서 주문·취소·체결이 반복되는지, 다른 투자자의 거래를 유인하거나 가격을 인위적으로 움직이기 위한 구조인지가 중요합니다.

Q5. 해외 마켓메이커와 계약하면 해외법만 확인하면 되나요?

그렇지 않습니다.

해외에서 거래가 이루어지더라도 그 효과가 국내 시장에 미친다면 국내 가상자산 규제가 적용될 수 있습니다.
 

마켓메이킹 계약, 실제 거래구조까지 확인해야 합니다

코인 마켓메이킹에서 중요한 것은 계약서에 ‘유동성 공급’이라고 적혀 있는지가 아닙니다.

실제 주문이 어떤 조건으로 이루어지고, 프로젝트가 마켓메이커에 어떤 목표를 부여하며, 그 결과 어떤 가격과 거래량이 형성되는지가 핵심입니다.

특히 목표가격·거래량 조건, API 자동주문, 토큰 대여, 성과보수 등이 함께 결합되어 있다면 계약 체결 전 실제 운영구조까지 포함해 검토할 필요가 있습니다.